APT оставляет без ответа вопросы о количестве и сущности факторов, которые должны учитываться при оценке ожидаемых доходностей, т.е. факторов, которым соответствуют значения Я, существенно отличные от 0. Несколько исследователей изучали доходности акций и оценили, что существуют от трех до пяти таких факторов. Впоследствии различные люди пытались выявить эти факторы. Так, в статье Чена (Chen), Ролла (Roll) и Росса (Ross) были предложены следующие факторы:

1. Темп прироста промышленного производства.
2. Величина инфляции (ожидаемая и неожидаемая).
3. Разница между долгосрочными и краткосрочными ставками.
4. Разница между надежными и ненадежными облигациями.

В.статье Берри (Berry), Бурмейстера (Burmeister) и Макэлроя (McElroy) идентифицированы пять факторов. Три из пяти факторов близки к последним трем факторам, приведенным выше. Другими двумя факторами являются темпы прироста усредненных продаж в экономике и ставка доходности индекса S&P 500.

В заключение рассмотрим пять факторов, использованных Salomon Brothers для их фундаментальной факторной модели. Только фактор «инфляция» совпадает с факторами, предложенными ранее. Остальными факторами являются:

1. Темп роста валового национального продукта.
2. Процентная ставка.
3. Ставка изменения цен на нефть.
4. Темп роста расходов на оборону.

Подведем итоги. Интересно, что три набора факторов имеют некоторые общие характеристики. Во-первых, они отражают показатели общей экономической активности (промышленное производство, общие продажи и ВНП). Во-вторых, они отражают инфляцию. В-третьих, они содержат разновидности фактора процентной ставки (либо разность, либо саму ставку). Учитывая то, что цена акции может рассматриваться как равная дисконтированной величине будущих дивидендов, то этот фактор имеет интуитивный характер. Будущие дивиденды зависят от общей экономической ситуации, а ставка дисконтирования, используемая для определения приведенной текущей стоимости, зависит от инфляции и процентных ставок.

14 сентября в Москве пройдет шестой ежегодный бизнес-форум «Модернизация». На мероприятии будет обсуждаться  программа улучшения инвестиционного климата вроссийских регионах. Программа, разработанная «Деловой Россией», была одобрена Минрегионом и Минэкономразвития. Основная идея программы – улучшение инвестиционного климата должно начинаться в регионах, несмотря на то, что формирование инвестиционного климата ведется на федеральном уровне.

Региональные власти должны прийти к пониманию того, что они должны оказывать всестороннюю поддержку инвесторам, чтобы их средства не ушли в соседний регион или другую страну. В частности, одним из пунктов программы является создание в каждом регионе собственной стратегии привлечения инвесторов. Необходимо, чтобы региональные власти оценили свои ресурсы, и на основании этого разработали собственные программы инвестиционной политики региона. Для того чтобы принимать решения по конкретному инвестиционному проекту в каждом регионе должен быть создан инвестиционный совет. На сегодняшний день наиболее перспективными инвестиционными проектами считается создание промышленных и технопарков. Это открывает большие перспективы для привлечений инвестиций в малый и средний бизнес. С этой целью рекомендуется создание Ассоциации промышленных парков России. Технопарки, создаваемые частными компаниями, станут одним из пунктов масштабной модернизации экономики России.

С момента своего появления в середине 1970-х IT теория арбитражного ценообразования (APT) предоставила исследователям и практикам понятную и гибкую основу для работы по важным темам инвестиционного управления. По сравнению с САРМ с ее специфичными предположениями о предпочтениях инвестора и ключевой роли рыночного портфеля, APT использует относительно более слабые предположения. Вследствие упора на многообразие источников систематического риска ЛРГ представляет значительный интерес как инструмент для лучшего объяснения результатов инвестиций и более эффективного контроля за риском портфеля.

Несмотря на свои положительные свойства, АРТне слишком широко используется инвесторами. Главной причиной этого является основной недостаток APT: неопределенность относительно факторов, которые систематически влияют на доходы по ценной бумаге, а также на долгосрочную доходность, связанную с каждым из этих факторов. Справедливо иди ошибочно, но САРМ недвусмысленно утверждает, что ковариация ценной бумаги с рыночным портфелем — это единственный систематический источник инвестиционного риска для хорошо диверсифицированного портфеля. APT, напротив, умалчивает о конкретных систематических факторах, влияющих на риск и доходность ценной бумаги. Поэтому инвесторы должны надеятся на себя при определении этих факторов.

Количество институциональных инвесторов, действительно использующих APT для управления активами, очень мало. Наиболее известной среди таких организаций является Roll & Ross Asset Management Corporation (R&R). Интересно проследить за тем, как R&R применяет эту теорию на практике,R&R начинает с определения систематических источников риска (т.е. факторов), которые, по ее мнению, в настоящее время действуют на рынках ценных бумаг (ссудного капитала). Затем выбирает пять факторов, которые в основном воздействуют на доходности акций:

♦ Бизнес-цикл.
♦ Процентные ставки.
♦ Доверие инвестора.
♦ Краткосрочная инфляция.
♦ Долгосрочные инфляционные ожидания.

R&R измеряет эти величины, сопоставляя их с определенными экономическими переменными, используемыми в качестве количественных характеристик. Например, фактор бизнес-цикла отражается с помощью реальных (учитывающих инфляцию) процентных изменений индекса промышленного производства, а краткосрочная инфляция - с помощью ежемесячных процентных изменений индекса потребительских цен.

Южная Корея планирует увеличивать объем инвестиций в российскую экономику. Об этом сообщил президент страны Ли Мен Бак, возглавлявший официальную делегацию на Ярославском форуме. Двухсторонние экономические отношения России и Южной Кореи развиваются быстрыми темпами. Корейские компании проводят активную инвестиционную политику на российском рынке. В дальнейшем планируется увеличение объема инвестиций со стороны корейских компаний в экономику России.

Ярким примером двухстороннего сотрудничества является строительство  в Санкт-Петербурге завода компании Hyundai. Мощность производственной линии предприятий составляет около 150 тыс. автомобилей ежегодно. Благодаря введению в эксплуатацию автомобильного завода в регионе было создано 6 тыс. рабочих мест. На данный момент предприятие представляет собой сборочное производство, а в перспективе планируется создать на его основе производство полного цикла. Большой интерес для корейских компаний вызывает освоение Сибири и Дальнего Востока. Как ожидается, сотрудничество в этом регионе принесет странам взаимную выгоду в сфере развития экономики. Несомненно, у Южной Кореи и России имеется большой потенциал для развития сотрудничества в различных отраслях экономики.