Никакие налоговые скидки не предоставляются для процентов, полученных по облигациям, купленным корпорацией. Они просто прибавляются к доходу и облагаются налогом по обычным ставкам. Это означает, что максимальная эффективная ставка налога на проценты по облигациям составляет 35%, что гораздо выше 7% - соответствующей ставки для дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям. Этот дифференцированный подход к налогам влияет на относительные цены, которые частные инвесторы и корпорации готовы заплатить за ценные бумаги, так как их интересует относительная доходность после уплаты налога.

Сравниваются доходности привилегированных акций и облигации до и после уплаты налогов для двух инвесторов: корпорации с предельной налоговой ставкой 35% и частного лица со ставкой подоходного налога 28%. Обратите внимание на то, что привилегированные акции, представляя больший риск, чем облигация, обладают меньшей доходностью до вычета налогов. Данные показывают, что частному инвестору выгоднее купить облигацию, так как ее доходность после вычета налогов составляет 5,76% и превышает доходность акций — 5,04%. (Детальное изучение показывает, что это верно для любой предельной ставки налога для частного инвестора, так как дивиденды и доходы по процентам облагаются налогом одинаково.) В то же время корпорация выиграет от покупки привилегированных акций, поскольку их доходность после вычета налогов составляет 6,51%, что выше доходности облигаций (5,20%).