С момента своего появления в середине 1970-х IT теория арбитражного ценообразования (APT) предоставила исследователям и практикам понятную и гибкую основу для работы по важным темам инвестиционного управления. По сравнению с САРМ с ее специфичными предположениями о предпочтениях инвестора и ключевой роли рыночного портфеля, APT использует относительно более слабые предположения. Вследствие упора на многообразие источников систематического риска ЛРГ представляет значительный интерес как инструмент для лучшего объяснения результатов инвестиций и более эффективного контроля за риском портфеля.

Несмотря на свои положительные свойства, АРТне слишком широко используется инвесторами. Главной причиной этого является основной недостаток APT: неопределенность относительно факторов, которые систематически влияют на доходы по ценной бумаге, а также на долгосрочную доходность, связанную с каждым из этих факторов. Справедливо иди ошибочно, но САРМ недвусмысленно утверждает, что ковариация ценной бумаги с рыночным портфелем — это единственный систематический источник инвестиционного риска для хорошо диверсифицированного портфеля. APT, напротив, умалчивает о конкретных систематических факторах, влияющих на риск и доходность ценной бумаги. Поэтому инвесторы должны надеятся на себя при определении этих факторов.

Количество институциональных инвесторов, действительно использующих APT для управления активами, очень мало. Наиболее известной среди таких организаций является Roll & Ross Asset Management Corporation (R&R). Интересно проследить за тем, как R&R применяет эту теорию на практике,R&R начинает с определения систематических источников риска (т.е. факторов), которые, по ее мнению, в настоящее время действуют на рынках ценных бумаг (ссудного капитала). Затем выбирает пять факторов, которые в основном воздействуют на доходности акций:

♦ Бизнес-цикл.
♦ Процентные ставки.
♦ Доверие инвестора.
♦ Краткосрочная инфляция.
♦ Долгосрочные инфляционные ожидания.

R&R измеряет эти величины, сопоставляя их с определенными экономическими переменными, используемыми в качестве количественных характеристик. Например, фактор бизнес-цикла отражается с помощью реальных (учитывающих инфляцию) процентных изменений индекса промышленного производства, а краткосрочная инфляция - с помощью ежемесячных процентных изменений индекса потребительских цен.